Una de las tesis leidas cuya autoría corresponde a Beatriz España y que he tenido la oportunidad de dirigir, trató sobre Life Settlement:Modelización actuarial y financiera.Aplicación práctica del modelo de Stone y Zissu.
El contenido del trabajo de investigación aborda una temática poco conocida en el mercado español y que supone un nuevo campo de trabajo para la ciencia actuarial.
La propia autora ha elaborado un resumen de la tesis ,que mereció la más alta calificación, donde se evidencia las características financieros-actuariales del producto y que no esta exento de debate bioético.
José Miguel Rodriguez-Pardo
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BEATRIZ ESPAÑA-
A finales del año 2007, diez
bancos internacionales anuncian un programa de préstamos de más de 70.000
millones de dólares para hacer frente a la situación económica recesiva. La
quiebra de Lehman Brothers, la compra de Merril Lynch por el Bank of America
son algunos de los acontecimientos que han marcado estos últimos años de crisis
en los mercados financieros.
La vida parece ser el efecto
acumulativo de un conjunto de impactos de importancia. Estos impactos de lo
altamente improbable o “Cisnes negros” como define Nassim Nicholas Taleb, nos
vienen a mostrar la ceguera respecto a lo aleatorio, en particular en el mundo
de las inversiones financieras. Recordemos los sucesos importantes que se han
sucedido a lo largo de la historia y pensemos en lo que se esperaba antes de
que ocurriesen.
En la actualidad nos encontramos
con situaciones adversas difícilmente predecibles, tanto en mundo político como
el financiero dando lugar a un elevado número de variables que afectan de
manera muy directa al resultado de las inversiones, aumentando el riesgo en
cada operación de inversión.
En esta situación invadida por
eventos altamente improbables, es donde toman fuerza instrumentos financieros
de transferencia alternativa de riesgos como son los contratos Life Settlement.
Un contrato Life Settlement es
un instrumento financiero que se genera cuando el propietario o tomador de
seguro de vida transfiere su póliza a un comprador que asume los pagos
sucesivos de las primas y recibe el cobro del capital por fallecimiento del asegurado.
El comprador del contrato Life Settlement se convierte en el nuevo
propietario y beneficiario del seguro de vida y por lo tanto será el
responsable de realizar los pagos periódicos de las primas y de recibir el
capital asegurado una vez que se produzca la contingencia, en este caso, la
muerte del asegurado. Normalmente el comprador suele ser un fondo de inversión.
A grandes rasgos, el principal riesgo que afecta a este tipo de inversión son
las desviaciones en la esperanza de vida de los asegurados. La fuerza de este
tipo de productos reside en la incorrelación con otro tipo de activos
financieros y en general, la incorrelación con los mercados financieros y la
situación económica global.
El inversor o comprador paga el
precio del contrato de Life Settlement al propietario de la póliza, precio
que es mayor que el valor de rescate de dicha póliza ofrecido por las compañías
aseguradoras que emitieron dichas pólizas, lo que implica un incentivo para el
propietario inicial de la póliza para transferir su póliza por un precio mayor.
Esta compra se realiza sobre
pólizas que cubren a personas que tienen una esperanza de vida reducida, bien
por su edad o por sus condiciones de salud.
Ahora bien, la naturaleza contingente del
producto aconseja realizar métricas estocásticas del riesgo desarrollando desde el punto de vista técnico – actuarial,
modelos de valoración de los contratos de Life Settlement con el
objetivo de calcular el valor actual actuarial del seguro vida entera objeto de
la operación de transferencia.
Desde el punto de vista financiero es
aconsejable utilizar indicadores de
riesgo para medir la sensibilidad del valor del contrato Life Settlement ante
variaciones en la esperanza de vida estimadas del tomador del seguro, como por
ejemplo la modified Life extensión duration y life
extensión convexity desarrolladas por Stone y Zissu y posteriormente mejoradas por el
modelo de Vadiveloo. También toma importancia un correcto desarrollo de la gestión financiera del producto como
elemento clave para minimizar los riesgos asociados a la inversión. Además de
una adecuada diversificación de cartera para minimizar la concentración del
riesgo en ciertos segmentos de mercado. Igualmente, la inversión en estos
productos requiere una proyección de flujos de los activos, capital por
fallecimiento, primas, gastos de apertura y de mantenimiento además de
cuantificar el riesgo de no estimar correctamente el tiempo en el que estará
vigente la inversión.
Sólo la modelización biométrica y financiera
de los contratos Life Settlement permite entender y medir la naturaleza de
todos los riesgos que subyacen en este tipo de contratos. Por lo tanto, surge
una nueva línea de investigación actuarial con nuevas oportunidades
profesionales mediante el estudio de productos ajenos/complementarios a la
industria del seguro tradicional.
Actualmente es un mercado que mueve alrededor
de 15.000 millones de dólares al año, y se espera un crecimiento para el año 2030 de 160.000
millones.
