Consecuencias del QE del Banco Central Europeo para el sector asegurador.

El pasado 22 de enero el Banco Central Europeo, dentro de su programa de Expansión Cuantitativa (conocido por sus siglas en inglés como QE) decidió realizar compras masivas de deuda de los estados miembros por importe de más de un billón de euros. Esta decisión además de afectar a la rentabilidad de la deuda soberana ,afectará a los precios de las emisiones de los bonos de corporaciones privadas. En el post del pasado mes de diciembre ya advertíamos que si se llegara a tomar esta decisión por parte del BCE la prima de riesgo y el tipo de interés del bono a 10 años disminuirían de manera considerable. Pues bien, el mercado ya ha recortado tanto la prima de riesgo, se sitúa por debajo de los 100 puntos básicos y el tipo de interés de la deuda pública española marca día tras día mínimos históricos, alcanzado el 1,39%. Los analistas financieros creen que la prima de riesgo se situará en este semestre en los 70 pbs y el tipo de la deuda puede bajar del 1%. En este escenario, el asegurador que comercializa sus productos de vida ahorro y rentas tiene que determinar el tipo de interés garantizado de sus contratos, donde habrá detraído los diferenciales necesarios para remunerar al capital ajustado al riesgo incurrido en escenarios que determina Solvencia II. A modo de ejemplo y en términos medios una operación de renta vitalicia en formula estándar necesita un diferencial de un 1% .considerando gastos de gestión interna, y el conjunto de riesgos que están presentes en un contrato de esta naturaleza. Si consideramos que el activo de referencia para casar esta operación es el bono a 10 años, podría ser algo superior en términos medios 11-12 años, y para mismo rating de deuda, nos situamos en una situación tal que no se puede garantizar un tipo de interés positivo en el contrato de seguro si en efecto se sitúa en el 1%. El tipo de interés negativo incluso del activo, ya se observa en el banco central suizo, en el de Dinamarca donde los depósitos se sitúan en -0,20% y en la zona euro el bono alemán, holandés y francés a 5 años; las mismas letras del tesoro de España a 3 meses también el rendimiento es negativo. El seguro de vida con interés negativo es un producto que no tiene antecedentes históricos, el asegurador deberá apostar por productos si garantía de tipo de interés como son los seguros ligados a unidades de cuenta, referenciados a índices e incluso las distintas modalidades de los seguros de rentas variables. Una ventaja diferencial del seguro en relación con otros productos financieros la constituye el diferencial biométrico del contrato que se configura como un margen extra que se añade al tipo de interés financiero. Eso sí, el asegurador debe medir de manera precisa este riesgo, la apuesta por modelos internos y/o la utilización de bases técnicas más prudentes derivan en la menor necesidad de diferencial a detraer sobre el tipo de interés del activo de referencia, lo que se configura como una clara ventaja competitiva. El asegurador que se sepa aprovechar las oportunidades que se derivan de la metodología que permite Solvencia II puede identificar segmentos de mercados rentables donde enfocar su propuesta comercial. José Miguel Rodríguez-Pardo.